铝是产量最大的有色金属，也是对电力依赖程度最高的工业品之一。每生产 1 吨电解铝，需要消耗约 13,500–14,000 度电。这一特性使得铝价的逻辑与其他有色金属有本质不同——电力成本才是铝价的核心锚定。
中国的绝对主导地位
中国生产全球约 57% 的原铝，是无可争议的全球最大产铝国。中国的产能政策、电力价格改革以及"双碳"目标，对全球铝市场具有决定性影响。这也解释了为何 LME 铝价和 SHFE 铝价有时会出现较大幅度的背离——两个市场面对的成本结构、政策环境和消费者类型都不同。
电价：成本端的最大变量
中国铝冶炼厂的用电成本占总生产成本的 35–45%。云南、广西、内蒙古和新疆是主要的铝冶炼省份，各地电价存在显著差异。云南依靠丰水期水电有成本优势，但枯水期来临时往往被迫减产，这种季节性波动每年都会在特定时段推动铝价走高。
近年来，随着国家推动电力市场化改革和工业用电定价机制调整，铝冶炼成本的波动性进一步加大。关注各省份电力保供形势，是判断国内铝价短期走势的重要窗口。
产能天花板与"双碳"约束
2017 年，中国将国内原铝产能上限设定为 4500 万吨/年，目的是遏制无序扩张。这一产能红线至今仍是铝行业的核心政策约束。截至目前，国内实际在产产能已接近这一上限，意味着未来几年国内原铝产量的增长空间极为有限。
与此同时，"双碳"政策加快推动电解铝向清洁能源省份转移，但转移需要时间和大量基础设施投入，短期内不会显著改变总量格局。
需求端：新能源是最大增量
铝的主要消费领域包括建筑（约 28%）、交通（约 20%）、电力（约 15%）和包装等。新能源汽车的轻量化趋势对铝消费构成持续利好——相较于钢铁，铝合金车身可减重约 40%，每辆新能源车含铝量约 150–200 千克，是传统燃油车的 1.5–2 倍。光伏支架和电力电缆也是铝消费的快速增长点。
沪伦比：判断进出口窗口
由于 LME 和 SHFE 两地价格独立运行，沪伦比（SHFE 铝价 ÷ LME 铝价 × 汇率）是判断中国铝进出口盈亏的关键指标。当沪伦比处于高位时，出口铝锭或铝制品有利润空间；反之，进口窗口打开。
主要风险点
上行风险：云南、广西枯水期限电、宏观刺激政策超预期、新能源需求加速。下行风险：房地产持续疲软压制型材需求、西南电力形势改善后压制的产能快速释放、全球经济衰退预期。