核心结论

过去一年钨产业链从上游黑钨精矿，到中游仲钨酸铵（APT），再到钨粉/硬质合金原料，确实出现了明显偏离传统有色定价习惯的快速上涨。若只从“高价抑制需求、价格应当回落”的旧框架看，这轮上涨似乎“有悖规律”；但若把资源配额收紧、出口管制、海外资源重定价、军工与高端制造需求抬升等因素同时纳入，钨价的异常并非无因，而是钨市场从“周期品定价”切换到“战略资源定价”的结果。

更准确地说，这轮上涨并非违背供需规律，而是供需规律的约束条件发生了变化：供给弹性被政策和资源禀赋锁死，而需求端又并未像传统工业品那样迅速塌陷，导致价格在短时间内沿整条产业链同步重估。

一、为什么说这轮钨价上涨“不寻常”？

钨行业历史上也有上涨周期，但多数时候表现为：原料先涨、APT跟涨、深加工端滞后；一旦下游订单承压或采购延后，价格就会迅速回吐。然而 2025 年下半年至 2026 年初，钨产业链出现了几个“不寻常”特征：

• 跨链条同步上涨：黑钨精矿、APT、钨粉几乎同时抬升，而不是单点脉冲。
• 涨幅过快：仅 2026 年 1 月到 2 月，赣州钨协给出的预测价中，55%黑钨精矿、APT、中颗粒钨粉分别环比上涨 45.65%、44.78%、41.74%。
• 贸易结构反常：2025 年中国钨制品出口总量同比下降约 20%，而进口总量却同比增长 39.5%，显示国内资源约束与海外资源补充同时强化。
• 中间品出口收缩更剧烈：APT、钨粉、碳化钨粉等受控产品 2025 年出口量同比下降约 41.7%，导致海外冶炼与深加工被迫接受更高原料溢价。

这说明，推动钨价的不只是“交易情绪”，而是产业链定价权、资源安全与贸易流向同时发生了重排。

二、图表 1：钨产业链关键品种在 2026 年 1—2 月的跃迁

根据赣州钨协 2026 年 2 月预测价，可以推算 1 月与 2 月关键品种价格变化如下：

这张图最值得关注的，不是绝对价格，而是三类品种在同一时间窗口内几乎同步完成了 40%—46% 的跳涨。在传统工业品链条里，这种“上中下游一起抬升”的情况并不多见，说明市场不是在重新交易某一个节点，而是在对整条钨产业链进行系统性重估。

三、图表 2：供给约束与贸易收缩正在同时发生

供给端最重要的信号，并不只是矿端减量，而是国内资源约束 + 出口中间品收缩 + 海外资源反向流入同时发生。

• 自然资源部 2025 年第一批钨矿开采总量控制指标为 5.8 万吨（WO₃ 65%口径），较 2024 年首批减少 4000 吨，同比下降 6.45%。
• 2025 年中国钨制品出口总量（实物量）为 15,514.7 吨，同比下降 19.7%；折金属量为 13,095.7 吨，同比下降 20.0%。
• 2025 年钨制品进口总量为 23,210.9 吨，同比增长 39.5%。
• APT、钨粉、碳化钨粉等受控中间品全年出口量约 3,877 吨，同比下降约 41.7%。
• 2025 年钨精矿进口量达到 20,676 吨，同比增长 66.9%。

这组数据揭示出一个重要事实：中国在钨产业上并不是简单地“资源宽松、出口赚钱”。相反，2025 年的特征是：国内矿端被配额约束，中间品出口被政策与许可证制度压缩，国内企业反而加大了对海外钨精矿的采购，以弥补资源缺口。

四、这轮上涨到底由什么驱动？

1）矿端配额收紧，供给弹性持续下降

自然资源部在 2025 年 4 月 3 日下发第一批钨矿开采总量控制指标，仅 5.8 万吨，较上年首批下降 6.45%。这不是一次性的行政波动，而是资源保护、品位下降和优势矿种管控思路的延续。钨作为保护性开采特定矿种，其供给扩张并不能像普通工业金属那样依靠价格上涨迅速释放。

换句话说，价格上涨并没有带来等比例的矿山增产。一旦供给弹性被削弱，市场对现货与远期资源的定价方式就会改变，高价变得更容易维持。

2）出口管制重塑全球原料流向，海外被迫抬价采购

2025 年 2 月以后，APT、钨粉、碳化钨粉等中间产品出口收缩明显。全年相关受控中间品出口量同比下降约 41.7%，导致海外冶炼和硬质合金企业原料采购被动。2025 年全年，国内钨制品出口总量同比下滑近两成，但高附加值钨材出口韧性仍在。

这意味着：中国不再只是“卖资源”，而是在通过管制与许可制度，把更多定价权留在国内产业链中上游。海外为了确保供应，不得不接受更高溢价，进而把外盘高价反向传导回国内。

3）进口大增说明国内并不宽松，反而在主动补资源

很多人误以为中国是全球最大钨国，就意味着资源端天然宽松。但 2025 年中国钨精矿进口量同比增长 66.9%，全年钨制品进口总量增长 39.5%。这恰恰说明，在高端制造、军工、光伏切割线、硬质合金等需求拉动下，国内并没有“轻松满足自身”的余量，而是在通过海外精矿进口来缓解约束。

4）需求端不是全面爆发，而是“刚性需求 + 战略需求”占比抬升

如果这轮上涨完全由投机推动，那么下游会快速停采、价格会在中游断裂。但从市场表现看，APT、钨粉并未明显与精矿脱节，说明需求端仍在承接。问题不在于总量需求突然暴涨，而在于需求结构变硬：硬质合金、切削工具、耐磨件等传统需求仍有底盘；光伏细线化趋势强化了高性能钨材需求；军工、航空航天、电子等战略行业更愿意为确定性供应支付溢价。

五、为什么市场会觉得它“违背规律”？

市场之所以产生“钨价违背规律”的感受，本质上是因为很多人仍用2016—2023 年那套工业品定价框架看待 2025—2026 年的钨：旧框架是“价格涨得快 → 下游停工/减量 → 价格回调”；而新框架则是“价格涨得快 → 资源惜售/海外抢货/许可证延迟 → 现货更紧 → 价格继续抬升”。

也就是说，被打破的不是市场规律，而是过去那种“供给随价格扩张、全球贸易自由流动”的假设。在政策约束和资源安全约束下，钨市场开始进入“高波动、高溢价、低弹性”的新阶段。

六、后市怎么看：泡沫还是高位中枢重估？

从短期看，这轮价格上行存在明显过快特征，尤其在 2026 年 1—2 月，钨精矿、APT、钨粉的月度跳升幅度都超过 40%，很难完全脱离情绪与抢货因素。若海外资源流入节奏加快、下游接受能力下降，价格不排除阶段性剧烈震荡。

但从中期看，钨价的中枢上移大概率不是泡沫，而是重新定价：矿端配额约束没有解除；出口管制改变了全球中间品流向；海外替代矿山建设周期长，短期难形成有效供给；军工、高端制造、光伏等需求更愿意为安全溢价买单。因此，钨价后续最可能的路径不是“迅速回到旧均值”，而是在更高价格中枢上剧烈波动。

结语

钨价过去一年的表现，看似“反市场规律”，实则反映的是全球关键资源体系的重构。它不是一个单纯的周期故事，而是一个资源约束、政策干预、战略需求抬升与全球贸易重排共同塑造的新定价框架。站在 2026 年看，这轮钨价上涨最值得警惕的不是“涨得太快”，而是市场可能低估了：钨已经不再只是工业金属，而正在被当作战略金属重新估值。

数据来源与说明

• 中国钨业协会/中国钨业新闻网：2025 年第一批钨矿开采总量控制指标（2025-04-03）
• 赣州钨协 2026 年 2 月钨市场预测价：55%黑钨精矿、APT、中颗粒钨粉价格
• SMM/metal.com：2025 年中国钨产品进出口回顾、进口出口结构及钨精矿进口数据

作者：小孙。本文仅用于产业研究与市场观察，不构成任何投资建议。